事件：

（1）武汉“车路云”一体化重大示范项目已获市发改委批准，备案金额为170亿，建设全市统一的智能网联汽车服务平台、1.5万个智慧泊位、5.578km智慧道路(经开区)改造，16万方智能网联汽车产业研发基地(东湖高新区)、车规级芯片产业园、无人驾驶产业园。推动城市级智慧道路夏盖率及车载戴终端装配率的显著提升。【6月开启施工】

（2）北京市车路云一体化新型基础设施建设项目开启招标，投资额为99.4亿元（其中包含施工30亿元，监理服务0.2亿元，亦庄经开区路测感知设备1.4亿元等…），在通州区、顺义区、朝阳区、昌平区、密云区、怀柔区、海淀区、石景山区、丰台区、门头沟区、房山区、大兴区、亦庄经开区共选取2324平方公里范围内约6050个道路路口开展建设，以及除上述道路路口外本项目双智专网网络中心的建设和改造。，建设资金来源为政府投资+国有企业自筹，项目出资比例为政府投资70%，国有企业自筹30%。

（3）后续深圳、上海、杭州（刚刚批示，可行性研究报告就要28万）、苏州、宁波、合肥、天津、福州、沈阳、长春等多个城市均在积极推动相关项目落地。

影响：

之前提过，北京的招标意味着无人驾驶大范围推广即将到来，路端技术建设将要同步开启，无人驾驶配套产业将真正意义上从“面向研究车的小生意”跨向“量产级别的大生意”，目前仅北京1/6的城区投资就在100亿级，武汉投资超170亿，也验证了多次提到的车路云一体将是持续多年的千亿级别的投资（后续还有深圳、上海、苏州、宁波、合肥、天津、福州、沈阳、长春等多个城市均在积极推动相关项目落地。）。

这两个招标的实际上是非常令人兴奋的，对比上半年一段时间的主线低空经济（雷声大雨点小，目前还没开始建设，出业绩要更久），目前仅北京武汉两个城市，就已经真金白银要拿出270亿了，但市场一直对此缺少清晰的认知，这里就拿上一次高速公路上的大规模建设（ETC加装）做一个复盘，看看当年200亿级别的ETC嫁妆，给行业这些企业带来了多大的利润弹性，又带来了什么样的股价表现，以此作为本次投资给大家的参考。

2019年ETC加装复盘：

国家大力推动ETC的发展，从2010年起陆续出台相关政策法规；2018年9月，交通运输部下发《关于开展取消高速公路省界收费站试点工作的通知》，将山东、江苏作为全国取消高速公路省界收费站工作的试点省份，明确要求取消山东、江苏之间高速公路省界收费站。而2019年全国交通运输工作会议更是明文要求2019年实现ETC车载设备免费安装全覆盖。2019年5月，国家发展改革委、交通运输部印发《加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案》的通知，方案提出，到2019年12月底，全国ETC用户数量突破1.8亿，高速公路收费站ETC全覆盖，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上。

从2019年1月开始，国家正式实施取消省界收费站工程，ETC加装开始提速，全年ETC用户增长达到1.2亿，ETC的装车率达到80%以上，当年行业龙头无论是金溢科技和万集科技，都取得了爆炸性的业绩增长，万集科技的前一年，营收是6.9亿，第二年营收暴涨到33.51亿，金溢科技前一年营收6.04亿，第二年营收28亿，两家公司的净利润都超过了8亿，验证了行业投资爆发性增长的初期，头部企业盈利爆发就是最有确定性的。

我们也可以从金溢科技和万集科技的年报看到这一信息，重点强调了是国家正式开始大力推进，行业迎来了爆发性的增长，营收利润双暴增。

那么，2019年-2020年间，这些公司的股价表现如何？

很显然，一个企业获得了超过几十倍的利润增长，5倍的营收增长，股价表现必然不可能平庸，彼时的万集科技，金溢科技，都是接近10倍涨幅的公司，本质上是企业的利润和营收，在政策利好下真正释放了，才出现大幅上涨。

那么这次车路云一体化的投资，和当年ETC相比，级别又如何呢？

在之前的帖子网页链接{车路云一体学习笔记-无人驾驶时代的新基建-韭研公社 (jiuyangongshe.com)}里，梳理过市场规模，车联网的基建投资规模在3,000亿左右，其中光是RSU和OBU的市场规模就接近2,000亿。而给万集科技和金溢科技，累计带来超过15亿利润，股价近10倍上涨的ETC加装，年市场规模在多少？答案是最大的一年，也就90亿左右。

以下为引用2019年卖方的测算。

假设OBU设备价格继续保持下降趋势，2018-2020年价格分别为78.5元/套、75元/套和72.5元/套；RSU设备价格保持稳定，均价为2.5万元/套。《实施方案》中预计推广1.8亿用户使用ETC设备，扣除2018年底7656万套存量，2019年预计OBU设备需求量为10344万套；按照ETC覆盖率达到90%测算，我国2018年汽车保有量为2.4亿辆，增速约为8%，保持增速不变，2020年我国OBU设备需求量约为7100万套。

RSU准入标准与OBU准入标准一致，按照OBU市场份额测算，2018年我国RSU设备需求量约为6230套，根据路网中心数据，2019年ETC改造车道数量约为51500条，RSU设备需求量约为5万套左右；2020年随着重要基础设施、停车场等关卡ETC改造建设的不断落实，RSU设备需求量将进一步增长，按照8%增速测算，2020年RSU设备需求量约为54000套。

这里的差异从何而来？首先是ETC的RSU设备，基本上是在收费站关口设置一个就行，30-50公里一个收费站，一个收费站也才双向8个ETC收费口才8个（更别提通常还有2个人口收费口），而车路云一体的RSU，因为要全路段提供实时的信息，每公里就要2-3个（目前实施道路上是300米/个），两个收费站间的RSU数量按最少的算，也是10倍以上的增量（这里面还没包括路侧RSU要求更多的信息，处理能力带来的价值量提升）。所以这次车路云一体化，投资也将是上一次ETC投资的10倍以上，年利润级别也将是2019年的5-10倍（2019年这些公司都是8-10亿的利润）。

而从驱动和催化角度，目前根据产业专家的访谈信息，报签的城市已经达到20个，深圳，厦门，上海这些招标公告体量都将超乎想象（北京/武汉都是百亿级，这些城市的量级只多不少），有希望在今年到年底成为新的主线，一定要重点关注。

重视哪些公司？

回顾2019-2020年的ETC加装浪潮，当时主要就是路侧终端 RSU 设备、车载终端 OBU 设备提供商，利润弹性最好，业绩表现直接受益。所以暂时也不再推荐其他企业，建议重点关注这些行业龙头。

目前行业中竞争格局已经非常明朗，头部企业就是这么几家，万集科技、金溢科技、千方科技（千方还有一部分施工业务，所以看起来营收比其他两家高，实际在设备上万集和金溢科技才是龙头）。

$万集科技(SZ300552)$ ：设备端已经完成了基于LTE-V2X通信模组的V2X车载通信终端（V2X-OBU）和V2X路侧通信终端（V2X-RSU）的开发，V2X路侧通信终端已经在雄安、北京、江苏、山东、湖北、福建、湖南、安徽等车联网示范项目运行测试。公司已获得知名商用车企新能源头部车企的前装V2X车载通信终端产品定点，项目生命周期4年，生命周期累计合同额5.2亿元。

$金溢科技(SZ002869)$ ：公司从2013年开始着手研发车路协同V2X相关技术。公司系交通运输部智能车路协同关键技术及装备行业研发中心牵头单位，参与了《自动驾驶商用汽车测试场建设及自动测试规范》《LTE-V2X安全技术白皮书》《C-V2X产业化路径和时间表研究白皮书》《C-V2X业务演进白皮书》等标准和白皮书的编写。

补充：为方便大家阅读，摘录之前的空间测算，感兴趣的可以看一下原贴。

路端车路云一体相关的生意到底有哪些？市场有多大？

根据中汽中心测算，实现车联网需要的基建投资规模约 3000 亿元，但这里面需要的东西有哪些？进度又是怎么样呢？我们

（1）智能化路侧基础设施建设。C4 智能等级道路对于交通对象感知定位、交通事件感知定位以及信号灯能力的核心参数指标具有一定的要求。因此首先要实现在试点区域实现 5G 网络全覆盖（前面提到，我们前期已经基本完成，而且不止是试点区域），其次是对交通信号机等进行联网改造，实现联网率 90%以上（目前一二线城市基本完成了80%以上，北京核心城区95%，苏州94%，这也是一阶段完成的），然后就是本次建设的重头戏，部署 C-V2X 基础设施，路侧感知能力和边缘计算系统。（包括加装车联网路侧通信单元 RSU（Road Side Unit）、高清摄像头、CCU、毫米波雷达以及激光雷达等，核心是RSU，目前国内数量还很少，只有6500个）。

那么RSU的需求和价值量该怎么算呢？2020年的纪要，RSU每公里在2个，每个单价10万，量产价格在6万左右。2023年的数据是RSU 3个/公里，实际价值量在2-3万/个，假设要完成国内公路的全覆盖（535万公里，总需求在1,600万个），按最便宜的算，总市场规模在1,605亿，对应到5年完成，RSU的增量空间平均每年在300亿/年。

（2）提升车载终端装配率。首先试点运行车辆 100%安装 C-V2X 车载终端；其次鼓励对公共领域存量车进行 C-V2X 车载终端搭载改造；最后鼓励试点具备 L2 级及以上自动驾驶功能的量产车型搭载 C-V2X 车载终端。

车上的终端则主要就是OBU，目前OBU终端单价在180-200元/车，参考前面ETC的逻辑，大概率会是办银行卡附送，给到银行的价格实际会在120-150，假设未来100%的车默认标配OBU，对应每年3000万辆的汽车销量，OBU对应市场规模在36-45亿/年。

（3）建设城市级服务管理平台。主要包括边缘云区域云两级云控基础平台以及城市智能网联汽车安全检测平台，首先检测这个部分主要是每款车型发布后，需要交一笔检测的费用，云平台的投资目前没有找到可靠的数据，等后续有数据了再来更新。

以史为鉴：复盘2019年ETC加装，看车路云一体化投资可能带来的业绩弹性